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民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩近期对内蒙一机进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评:1H22业绩稳健增长;铁路车辆业务订单增长较多》,本报告对内蒙一机给出买入评级,当前股价为8.6元。内蒙一机(600967)事件:公司8月29日发布了2022年中报,上半年实现营收71.1亿元,YoY+28.7%;归母净利润4.3亿元,YoY+13.0%;扣非归母净利润4.1亿元,YoY+17.4

民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩近期对内蒙一机进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评:1H22业绩稳健增长;铁路车辆业务订单增长较多》,本报告对内蒙一机给出买入评级,当前股价为8.6元。

内蒙一机(600967)

事件:公司8月29日发布了2022年中报,上半年实现营收71.1亿元,YoY+28.7%;归母净利润4.3亿元,YoY+13.0%;扣非归母净利润4.1亿元,YoY+17.4%。公司中报业绩符合市场预期。

季度利润均衡;铁路货车业务占比提升。单季度看,公司:1)1Q22实现营收28.0亿元,YoY+46.7%;归母净利润2.1亿元,YoY+16.6%。2Q22实现营收43.0亿元,YoY+19.2%;归母净利润2.2亿元,YoY+9.9%。2)1H22整体毛利率为9.5%,同比降低0.53ppt;净利率为6.1%,同比降低0.84ppt。公司利润率整体稳定,上半年略降原因是子公司北方创业车辆业务营收占比由1H21的5.5%提升至1H22的11.7%,但此业务净利率从去年同期10.5%降低至今年5.5%。

子公司北方创业营收&合同签订额大幅增长。1)北方创业:1H22营收8.3亿元,YoY+174.1%;净利润0.5亿元,YoY+43.9%。2022年1~7月,子公司北方创业与巴基斯坦铁道部、中铁集团、UGL、蒙古东珠合计签订约13.7亿元车辆订单,与2021年全部铁路车辆业务收入规模相当(13.7亿元)。2)子公司北方机械:1H22营收5.3亿元,YoY+154.6%;净利润-123.4万元,去年同期-1241.9万元。3)路通弹簧:1H22营收0.8亿元,YoY+4.1%;净利润230.3万元,YoY+45.8%。

研发投入效果显著,科技创新能力持续提升。费用端,公司1H22期间费用率为3.4%,同比增加1.02ppt。其中:1)销售费用率0.2%,同比减少0.01ppt;2)管理费用率2.4%,同比减少0.62ppt;3)研发费用率2.0%,同比减少0.02ppt,研发费用1.4亿元,同比增加27.1%,上半年共计申报171项专利(含2件高价值发明专利,1件PCT专利),完成13项国防科学技术奖与17项兵器工业集团科技进步奖申报。截至2Q22末,1)应收款项18.4亿元,较年初减少9.3%;2)预付款项34.7亿元,较年初减少24.4%;3)存货44亿元,较年初增加10.8%;4)合同负债74.7亿元,较年初减少37.7%,主要是预收货款较少;5)经营活动现金流净额-51.8亿元,去年同期-27.9亿元,主要是购买支出增加且票据解付增加流出导致。

投资建议:公司作为我国唯一的特种地面装备研制生产总装的上市公司,核心主业竞争力强,同时铁路车辆业务发展提速,公司未来几年业绩有望持续增长。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别是8.42亿元、9.88亿元、11.43亿元,当前股价对应2022~2024年PE为17x/15x/13x。我们考虑到公司特种地面装备的龙头地位,维持“推荐”评级。

风险提示:下游需求不及预期;疫情及国际形势影响业务拓展等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司孔令鑫研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.27%,其预测2022年度归属净利润为盈利8.62亿,根据现价换算的预测PE为16.86。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有1家机构给出评级,买入评级1家。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,内蒙一机(600967)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性优秀。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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