文/Bill Yang 知名股票交易员、财经节目主持人不知道大家现在还会不会看投顾老师的电视或直播节目,以前在电视台最后面几档节目总是能看到投顾老师唾沫横飞,也创造了几位让大家印象深刻的老师,以及招牌术语。比说大家还记得老师在说,你有没有在听会丢笔的张国志老师,号称山顶上玩有谁能赢,底部进场不赢也难的傅瑞麟老师。此前,我们有讨论过,为了让你的资讯能够被完整的还原跟解读,你需要从不同的方面取得信息源
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文/Bill Yang 知名股票交易员、财经节目主持人
不知道大家现在还会不会看投顾老师的电视或直播节目,以前在电视台最后面几档节目总是能看到投顾老师唾沫横飞,也创造了几位让大家印象深刻的老师,以及招牌术语。比说大家还记得“老师在说,你有没有在听”会丢笔的张国志老师,号称“山顶上玩有谁能赢,底部进场不赢也难”的傅瑞麟老师。
此前,我们有讨论过,为了让你的资讯能够被完整的还原跟解读,你需要从不同的方面取得信息源,价格类型的技术指标,不管是均线还是KD,叠加并不能给你更多信息量,而成交量(交易量)就属于另一个维度的信息。
但传统金融学认为价格是价值的体现,均衡价格不会受成交量影响。一般交易者,也大多在意价格的变化,所以并不研究“成交量”这一问题。也因此,衍生了像“新手看价,老手看量,主力看筹码”,“量小空,空遗憾”等等跟成交量有关的俗语。这些俗语之所以会留下来,也就表示它能带来一定的信息量。今天我们就来谈谈这个主题。
在我能找到的文献当中,研究价量关系的理论主要有两个,一个是“米勒假说”,另一个则是理查德·威科夫(Richard D.Wyckoff)的“威科夫定律”,其实两个都应该算是假说,因为都不是绝对的。但两个,都非常值得用来指导我们日常的交易。
什么是“米勒假说”?
米勒假说认为,当市场最终达到平衡的时候,股价一定是被高估的。主要的原因,就是因为股价会反映乐观者的情绪,乐观者将获得所有股票。而不是像理性预期理论所说的,股价会反映投资者的平均预期。
假说有两个前提条件:首先,投资者有意见分歧;其次,市场针对做空有人为限制。也因此,米勒假说还有两个推论。第一个推论是,投资者的意见分歧越大,股价高估越严重;第二个推论是,越是难做空的股票,股价高估越严重。
特别留意,投资者之间存在意见分歧越严重,股价越高估,而成交量也越高。毕竟你想买,我想卖,就是成交量产生的原因。因此,米勒假说被认为是价量关系的经典理论。
然而米勒假说,具体落实到每只股票,每天的交易中时,我还需要补充一些细节,来让价量分析的结构更完整。这就需要借重“威科夫定律”。
· 延伸阅读:《理解交易中最值得信赖和可靠的理论之一:威科夫交易法》
威科夫的三个基本定律
理查德·威科夫是20世纪初期股市技术分析的先驱。他跟道琼斯、江恩、艾略特和美林被认为是当代技术分析的五大巨头。1907年,威科夫创办了月刊杂志《股票行情》,随后他并购当时大受好评的杂志《华尔街杂志》,这本杂志鼎盛时期的订阅量达到了20万。威科夫本人同时兼任编辑和作者,作为一名积极的交易员,威科夫执着于盘面解读和市场分析。他采访并总结了当时股票传奇大师的交易方法,包括摩根、杰西·李佛摩尔等,从而形成了一套关于交易的完整理论, 包括技术分析及交易心理。
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在威科夫的著作中,他详细阐述了三个基本定律。首先是,供需定律。
威科夫第一定律,也是作为基础的定律。当需求大于供给的时候,为了满足需求,价格将会上涨;相反地,当供给大于需求时价格将会下跌。价格变便宜之后,超额的供给会被吸收。科斯托兰尼在《一个投机者的告白》当中给出的比喻是“看市场上是股票多?还是傻瓜多?”供需原理决定了价格的方向。
威科夫第二定律,是因果定律。也就是种瓜得瓜,种豆得豆。有什么样的原因,就有怎样的结果,因果之间呈正比例的关系。举例来说,小规模的成交量变化,只会引起小规模的价格波动。如果是重大的市场事件,往往也会伴随着重大的结果。如果事件相对轻微,那么也将只会产生轻微的结果。你可以想像成海中的波浪。当一个大浪拍打在船身上时,船深将会剧烈摇晃,而一个小波浪则不会造成多大的影响。因果原理能说明未来价格涨跌的幅度。
威科夫第三定律,是投入产出定律。相当于牛顿的物理学第三定律。任何一个行为都有力度相等方向相反的作用力。我们看价格图时,上方价格的变动将反映下方成交量的变动。两者之间理论上会保持着一种和谐统一的状态,投入(也就是成交量)应有相应的产出(相应的价格行为)。量价不协调,可以当作是提前预警,趋势将出现变化。股市中你常听到的说法就是“价量背离”。
这三条定律,就是威科夫向人们所传授的,像“CSI办案”一般,分析每一条价格烛台图,来看定律是否持续成立。如果成立,那么市场即是按照其应有的规则所运作的,我们也就可以继续使用这种方法分析后续的柱蜡烛图。如果不成立,这就是一种异常现象,我们应当深究其背后的原因,就像对犯罪现场进行调查一样,追溯其根源。然而,威科夫也相信技术分析是一门艺术,而非科学,因此到今天为止,量价分析还没办法完全由电脑来取代。
接着,我们讨论几种情境,让你可以更容易判断行情上涨或下跌当中的进出场点。然而,过去之所以我很少在节目中讲技术分析,主要原因是大家都是用听的,如果不搭配图表,有点难想像。我会尽量试试,也会在文稿当中配上图,你可以点击查看。
聊聊市场价格变化
首先,为了让大家更好地理解威科夫第三定律,我们需要先说明什么叫做“对应的投入与产出”。也就是价格变化多大叫做大?成交量的变化多少叫多?我假设各位都看过股票软件的K线图。如果看不懂也没关系,你大概会在股票软件上看到,红红绿绿的烛台。长得像蜡烛一样,因此也有人称为蜡烛线。除了实体的柱状体之外,你还会可能会看到柱状体最上缘或最下缘有像线头的东西,这个我们称它为上影线或下影线。而我们要关注的是柱状实体本身。
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在个股,习惯上,烛台实体涨幅达3.5% ,可以被认为是一个明显的价格变化,此时他的成交量也该有相对应的变化。他必须高于过去一段时间( 20日)的平均值,此时我们可以确认“价量相符”。相对的,一个价格波动小的、短的一个柱状实体,也该对应一个低于平均值的量。
就大盘的而言,烛台实体涨幅如果达2%以上,就可以算是一个明显的价格变化。成交量也该对应到平均值以上,才达到“价量相符”。所以简单做个结论,在价量相符的情境之下,价格趋势将依照过去的趋势行进,例如过去价格上涨,他将持续的上涨。如果是下跌走势,也将持续下跌。
靠成交量寻找卖点
也因此,最多人在问的问题就是,“我这只股票终于动了,何时才能卖?”寻找股票的卖点,最好就是看成交量。你可以想像股价上涨,出现了一根长阳线,也就是实体的柱状,股价连续上涨,成交量也持续放大。此时都属于价量相符。
但接着,你会注意到,价格可能会持续上涨,但是成交量开始变小,即使是一根超过3.5%的大阳线,成交量也不到先前刚刚突破那根。接着股价可能继续上涨,成交量持续变小。我们说:“一鼓作气,再而衰,三而竭”,到第三次高点出现,但成交量持续萎缩就可以 退场 了。
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以上那个案例就属于威科夫第三定律投入产出的异常,连续异常之后,也就表示趋势可能发生反转。
从行为金融学来解释的话,当价格持续上涨,而成交量下降,表示买方与卖方对价格的预期趋于一致,双方对价格的分歧正在缩小。牛市的情绪正在枯竭,卖方在认输或退场,而最终的最高价由最乐观的人决定。
相对的,当价量背离出现在空头熊市的时期时,也就表示熊市的情绪正在衰减,买方正在退场,而此时股价则可能开始出现反弹。
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总结
我们今天讨论了“米勒假说”与“威科夫定律”。重点其实就是检视价量是否相符。如果出现价量背离,也不用太紧张,我们会给市场一段时间去调适,但事不过三,如果连续出现价量背离,此时,最好的操作方式还是提前退场观望比较理想。除了我在文稿中的图,我也希望你去找找之前卖太早的股票,或是没卖掉后来倒亏的股票,看看价量分析能不能帮上你的忙?