数据来源:CCF,紫金天风期货研究所乙二醇平衡表国内供需变动不大,国内计划检修维持相对高位,4-5月预估去库,港口库存偏高,短期区间震荡思路
观点小结:PTA
核心观点:谨慎偏空 PTA供需有走弱迹象,关注供应商采购和聚酯减产行为。高加工费下TA装置重启和新增产能较高,关注加工费做缩的机会。
月差:谨慎偏空 5-9月差大幅走弱264元偏上附近,近端受博弈影响较大。短期建议观望,或关注远端反套机会。
现货:谨慎偏强 PTA现货市场商谈尚可,个别主流供应商和聚酯工厂有递盘,现货流动性被收紧,4月中主港基差在05+100~120。
装置变动:谨慎偏空 供应重启增加,三房巷、仪征、蓬威重启,威联化学检修。
下游需求:谨慎偏空 订单走弱,清明节后织造开机回落明显,聚酯装置检修增加,负反馈有所出现。
供需平衡:中性 4-5月平衡从去库逐步转为松平衡,目前累库压力尚不大,现货流动性偏紧。成本PX基本面维持偏紧。
加工利润:谨慎偏空 PTA-原油价差高位小幅回落,PXN440美元,PTA加工费500以上偏高,需求负反馈下PTA加工费有压缩预期。
观点小结:乙二醇
核心观点:中性 国内油减煤增,国内供应按计划检修维持偏高,4-5月预估去库,短期区间震荡思路。关注09港口去库落地后的向上弹性。
月差:中性 5-9月差-100附近波动不大,平衡预期有改善,关注港口去库预期下正套思路。
现货:谨慎偏空 市场商谈一般,目前现货基差在05合约贴水25-28元/吨附近,4100-4110元/吨附近有成交。
装置变动 :谨慎偏多 古雷、华谊短停,恒力和海南炼化检修,广汇重启,油制检修相对偏高。
进口 :谨慎偏空 3-4月进口预估50-55万吨不变。美国南亚重启市场对5-6月进口回升预估55-60万吨。
下游需求:谨慎偏空 订单走弱,清明节后织造开机回落明显,聚酯装置检修,负反馈有所出现。
供需平衡:中性 油制预计供应改善,4-5月小幅去库。
加工利润:谨慎偏多 油煤经济性分化,油制亏损较高,煤制现金流修复。
终端开工回落,关注节后恢复情况
织造开工边际小幅回落
- 清明假期前后织造开工继续回落,截止4月7日,江浙加弹开机率71%,织机开机率65%,印染开工率77%,较前期高点下降不少。
- 新订单情况表现有所回落,织机库存回升,原料上涨较多下游跟涨困难,利润受到挤压。除上周一原料上涨产销放量外,工作日下游高价下采购意愿一般,产销表现一般。关注清明季节性放假后织造复产的情况,目前织造出现一定压力。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
聚酯库存压力不大,利润小幅被挤压
- 截止上周五(7日),聚酯负荷回落至89.35%附近,聚酯加权库存18.4天附近,聚酯加权利润在-5元附近。
- 随着原料上涨,聚酯利润受到挤压,目前库存中性,前期短纤、切片、瓶片工厂有减产动作,上周五长丝大厂出现减产动作,关注聚酯减产落地的情况。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
聚酯库存持稳小幅回落
- 截至4月7日,产销近期相对清淡,聚酯库存小幅回升,POY、DTY、FDY和短纤库存分别为17.8、26.5、19.9和12.2天。当前聚酯库存压力不大。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
聚酯利润被挤压
- 上周原料大幅上涨,聚酯跟涨偏慢,整体利润压缩后小幅修复,目前亏损尚不严重。
- 分品种看,瓶片维持盈利,长丝POY和FDY有些亏损,短纤亏损相对严重。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
聚酯开工率评估
- 上周五(7日)聚酯周均负荷回落至89.6%左右,由于原料问题部分瓶片工厂小幅减产,短纤利润偏差有多套装置检修,长丝装置局部调整。
- 目前终端向上有小幅负反馈,聚酯部分工厂出现减产行为,具体落地量尚不大,关注后续负反馈的程度。
- 3月CCF聚酯产能折算开工率91.8%左右,4-5月预估边际下降至89%、85%。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
PTA现货流动性被收紧
PTA检修有延后
- 装置变动,上周三房巷、仪征重启,威联化学250万吨本周停车,蓬威计划月中重启,新装置运行正常。随着加工费走扩,部分装置检修延后,4月供应量环比回升。5月检修量目前维持偏高。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
PTA库存小幅回升
- 据忠朴数据,截止4月7日,PTA社会库存(除信用仓单外)回升2.2万吨至186.7万吨。在库在港货库存小幅回升。
- 截止4月11日郑商所PTA仓单2.69万张,仓单数量近期持稳小幅回升,总量仍然不高。
数据来源:杭州忠朴、郑商所,紫金天风期货研究所
PTA平衡表
- PTA供需有走弱迹象,关注供应商采购和聚酯减产行为。成本偏强,高加工费下TA装置重启和新增产能较高,关注加工费做缩的机会。
- 4-5月来看,供应端,本周重启增加。三房巷、仪征重启,蓬威近期出料,恒力惠州运行正常,威联化学按计划停车。需求端,聚酯本周维持89.4%负荷边际小幅回落,4-5月聚酯预估89%,86%。
- 平衡表来看,成本PX偏强,PTA4-5月松平衡,PTA新装置投产后6-7月累库压力加大。高加工费下重启和新投产增加,目前供需有边际有走弱迹象。关注供应商买货和聚酯负反馈的情况。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
汽油辛烷值回升
- 北美汽油库存持续下降,库存位于五年均值下沿;美国汽油裂解价差走强,辛烷值明显上涨。
- 北美汽油相对紧张,芳烃调油经济性有季节性回升。
数据来源:路透,紫金天风期货研究所
芳烃调油经济性回升
- 近期芳烃调油的经济性回升比较明显。
数据来源:WIND,Platts,紫金天风期货研究所
芳烃美亚套利开放有限
- 美亚套利窗口基本持稳,按照5KT船的运费来看,甲苯套利窗口打开,MX/PX套利窗口关闭。如果以大船运输,目前的套利价差可以覆盖掉芳烃原料的运费。1-3月韩国有甲苯、二甲苯、PX运往美国,美国出行季来临前可能存在提前备货行为。
数据来源:IHS,WIND,紫金天风期货研究所
PX平衡表
- 国内装置降负、重启延后,调油预期下供应端改善,预计平衡好转。窗口买盘偏强,短期PX预期偏强,目前PXN估值高位,关注窗口买盘及美国调油需求情况。关注需求负反馈
- 供应端,国内装置变动,中金石化短停3天,辽阳石化、乌石化、东营炼化按计划检修;福建炼化、浙石化、中化泉州、盛虹、广东石化小幅提负。亚洲装置方面,韩国Hanwha降负、印尼TPPT推迟重启,越南NSRP重启推迟,日本出光一套21万吨装置检修,FCFC计划4月中检修。亚洲检修偏高,4月起计划检修增多,整体供应预计偏紧。
- 平衡来看,4-6月PX供需维持紧平衡,PXN维持430+偏高水平。短期PX波动受博弈影响更大,关注窗口买盘及需求负反馈。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
估值上,PTA-原油价差小幅收窄
- 原油偏强,石脑油裂解价差小幅收窄,PXN高位持稳,PTA现货加工费小幅收窄。
- PTA-brent原油价差小幅压缩,目前整体仍在高位,PX供需面维持偏强,短期压缩空间不大。PTA供需有走弱迹象,加工费旬走弱压力,近期博弈加剧,关注供应商买盘和需求负反馈情况。
数据来源:紫金天风期货研究所
MEG关注供应改善落地
乙二醇负荷回落
- 根据CCF,截止4月7日乙二醇周均总负荷55.37%,煤制负荷51.78%。油制检修、短停增加,国内开工率下降。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
油制检修量高位
- 本周动态,恒力检修1条线,海南炼化80万吨4月10日停车,古雷、华谊周内临时停车,兖矿检修结束计划重启。新疆广汇前期长停,近期重启。
- 目前煤制装置有部分计划重启,油制装置检修量维持高位。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
新装置运行中
- 年内新装置投产落地,后续增量不多。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
油煤经济性分化
- 原油价格重心抬升,油制经济性较差,煤价下跌,煤制工艺装置现金流修复。
数据来源:紫金天风期货研究所
进口量有回升担忧
- 海外装置动态,海外装置,马油再次停车,美国南亚重启中。
- 进口评估,4月进口预估不变,预计50-55万吨。海外装置重启,5-6月进口预期回升至55-60万吨。
数据来源:海关总署,52HZ,紫金天风期货研究所
到港预报不高,港口缓慢去库中
- 从到港量来看,4月3日-4月9日预计到港10.15万吨,实际到港8.65万吨,实际到港偏低。下游提货一般,港口小幅去库。
- 截止3月20日,华东主港地区MEG港口库存约108.2万吨,环比下降4.1。
- 4.10-4.16,预计到货总量在10.5万吨附近,到港不高,乙二醇库存或小幅回落。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
乙二醇平衡表
- 国内供需变动不大,国内计划检修维持相对高位,4-5月预估去库,港口库存偏高,短期区间震荡思路。
- 装置变动,古雷、华谊临时停车目前重启中,北方化学小幅提负,恒力一条线4.1日停车检修,海南炼化计划4月上停车,其他装置变动不大,原多套煤制重启计划延后。海外装置,马油再次停车,美国南亚重启中,其他装置变动不大。
- 需求端,本周聚酯开工小幅下降至89.4%,有大厂开始减产,关注聚酯负反馈情况。
- 平衡来看,供应重启不多,计划检修维持偏高,4-5月预估去库。但港口仍高,关注一体化切换落地的情况,短期区间震荡操作。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
价差结构
PTA基差月差高位回落
数据来源:WIND,CCF,紫金天风期货研究所
乙二醇基差/月差偏弱
数据来源:WIND,CCF,紫金天风期货研究所
远月结构
数据来源:郑商所,大商所,新交所,紫金天风期货研究所
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