股票002643万润股份(开源证券：给予万润股份买入评级)_港股打新

开源证券股份有限公司金益腾,蒋跨跃,徐正凤近期对万润股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：资产减值影响业绩表现，公司盈利韧性凸显》，本报告对万润股份给出买入评级，当前股价为14.19元。

万润股份(002643)

存货减值影响业绩，新材料平台型布局带来充足动力，维持“买入”评级

公司发布2022年三季报，前三季度实现营收38.44亿元，同比+19.18%；归母净利润6.44亿元，同比+30.72%；对应Q3单季度营收12.57亿元，同比-11.17%、环比+3.41%；归母净利润1.53亿元，同比-20.12%、环比-40.73%，计提存货跌价准备影响业绩表现。考虑存货跌价影响，我们下调2022、维持2023-2024盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为8.36（原值9.51）、11.16、13.66亿元，对应EPS为0.90（原值1.02）、1.20、1.47元/股，当前股价对应2022-2024年PE为22.9、17.1、14.0倍。我们看好公司着力搭建新材料平台，未来成长动力十足，维持“买入”评级。

计提存货跌价准备等影响业绩表现，公司盈利韧性凸显

截至2022三季报，公司存货20.90亿元，较2021年末增加5.85亿元，主要为后期订单储备库存。2022前三季度，公司计提存货跌价准备9656.57万元、计提应收账款坏账准备32.74万元，影响业绩表现；2022前三季度，公司毛利率、归母净利率、期间费用率分别为39.23%/16.75%/14.71%，同比分别+2.61pcts/1.48pcts/-1.79pcts，财务费用达到-7048.71万元，同比大幅转负主要系本期产生汇兑收益；研发费用2.68亿元，同比+26.22%；Q3毛利率、归母净利率分别为42.54%/12.17%，同比分别+9.75pcts/-1.36pcts，环比+3.11pcts/-9.06pcts，公司加大研发投入不断提升内在科技水平，盈利韧性逐步凸显。

部分光刻胶与聚酰亚胺材料实现批量供应，新材料平台型布局助成长

据公司投资者交流记录，在半导体制造领域，公司已实现供应的产品主要包括光刻胶单体与光刻胶树脂以及半导体制程中清洗剂添加材料，也可根据客户需求进行新产品开发，“年产65吨光刻胶树脂系列产品项目”正开展工艺优化与调试工作，力争尽快投入使用。在电子与显示领域，公司聚酰亚胺单体材料已有产品实现批量供应，热塑性聚酰亚胺材料PTP-01也已实现中试产出产品的供应。此外，公司在燃料电池质子膜材料、钙钛矿太阳能电池材料领域均进行相关布局，丰富产业布局有望带来充足成长动力。

风险提示：项目建设进度不及预期、客户订单下滑、汇率大幅波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司肖亚平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.53%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.72亿，根据现价换算的预测PE为15.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级18家；过去90天内机构目标均价为23.28。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，万润股份（002643）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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