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中泰证券股份有限公司杜冲近期对吉祥航空进行研究并发布了研究报告《风雨之后迎接彩虹，恢复速度市场领先》，本报告对吉祥航空给出买入评级，当前股价为18.5元。

吉祥航空(603885)

吉祥航空于2023年4月17日发布年报：

2022年公司实现营业收入82.10亿元，同比2021年下降30.23%，同比2019年下降50.98%；归母净利润-41.48亿元，扣非归母净利润-41.58亿元，较2021年亏损分别增加36.50亿元、34.92亿元。

2022年Q4，公司实现营业收入17.22亿元，同比2021年Q4下降34.72%，环比2022年Q3下降44.04%，实现归母净利润-11.75亿元，同比2021年Q4下降162.28%，环比2022年Q3下降8.49%；实现扣非归母净利润-11.37亿元，同比2021年Q4下降88.25%，环比2022年Q3下降5.38%。

疫情扰动下，公司经营处于低位，客运收入显著下滑，货运收入同比略降。

经营方面，机队数量与2021年持平，ASK、RPK同比下滑。截至2022年末，公司客机规模110架，与2021年持平。2022年，公司ASK、RPK同比2021年分别下降35.41%、42.53%，分别为2019年的56.87%、44.91%；公司客座率67.31%，同比2021年下降8.34pct，同比2019年下降17.92pct。

收入方面，客运收入显著下滑，货运收入同比略降。2022年公司实现客运收入76.184亿元，同比2021年、2019年分别下降31.41%、53.19%。从客公里收入看，2022年全年公司客公里收入为0.49元，同比2021年上涨19.36%，同比2019年上涨4.22%。2022年，公司货运收入4.79亿元，货运收入占营业总收入比5.83%，同比2021年下降5.84%，同比2019年上涨60.03%。

成本方面，油价及汇率上涨影响公司业绩。2022年，公司ASK扣油成本0.33元，同比2021年、2019年分别上升41.12%、34.75%。2022年公司燃油成本34.69亿元，同比2021年上升3.95%，单位ASK燃油成本0.15元，同比2021年上升60.95%。2022年，人民币汇率贬值导致公司汇兑损失10.62亿元。

2023年吉祥航空生产经营加速恢复，业绩拐点即将显现。2023年1-3月，公司可用座公里、旅客周转量分别恢复至2019年同期的106.56%、99.88%，高于可比上市航司。可比公司中，南方航空、中国国航、中国东航、海航控股、春秋航空的可用座公里分别恢复至2019年同期的80.17%、76.30%、73.07%、62.60%、102.01%；旅客周转量分别恢复至2019年同期的72.01%、66.09%、62.48%、59.49%、96.14%。公司有望在“五一”小长假、暑运旺季持续维持复苏优势，在当前旺季票价上涨的背景下充分受益。

盈利预测与投资评级：考虑到市场需求复苏趋势确定，公司生产经营恢复速度居行业首位，预计公司业绩将迎来触底反弹。我们预测2023-2025年营业收入分别为147.44亿元、186.02亿元、221.03亿元，归母净利润预测分别为5.94亿元、18.39亿元、42.58亿元，对应P/E分别为71.1X/23.0X/9.9X。目前航空业处于行业周期底部，且公司运力恢复市场领先，待需求进一步复苏后公司将充分受益，维持“买入”评级。

风险提示事件：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券郑树明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为34.89%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.85亿，根据现价换算的预测PE为46.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为23.38。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，吉祥航空（603885）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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