许凌云投资(许凌云博士)_股票资讯

瑞丰光电:业务结构调整积极布局特种照明

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：王建伟,王艺霏日期：2018-09-20

事件描述:

8 月10 日,公司发布2018 年半年报,2018H1 公司实现营收7.37 亿元,较上年同期下降了6.43%;实现归母净利润0.69 亿元,同比增长54.46%;对应EPS 0.1318 元,较上年同期增59.37%。

事件点评:

产品结构调整,管理效率提高。2018 上半年,国内经济增长乏力, LED 行业景气度受到影响。基于中长期发展规划,公司调整了产品结构。公司逐步将主要生产基地向浙江义乌、深圳集中,各类费用降低, 运营效率提高。布局MLED 和车灯业务,积极开发新业务。公司积极布局Mini LED 和Micro LED。Mini 产品在笔电、TV 等显示应用做拓展,目前已具备线光源模组3KK/M 的量产能力。此外,公司拟出资1.02 亿元收购唯能车灯51%股权,进一步布局车灯业务。

实控人计划增持,鉴定公司发展决心。2018 年6 月21 日,公司公告称,控股股东、实际控制人龚伟斌先生拟在未来12 个月内增持公司股票,金额不低于2000 万元人民币,不高于1 亿元人民币。

盈利预测及投资建议:预计2018-2020 年EPS 为0.26/0.30/0.40 元,对应PE 分别为23.2X、19.9X 和15.1X。给予“中性”评级。

风险提示:LED 背光行业持续疲软、Mini LED 订单不及预期、Micro LED 研发推进不及预期。

圆通速递:快递主业恢复稳健增长货代大幅增厚收入利润

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：关鹏日期：2018-09-20

2018H1实现营业收入120.66亿元,同增46.95%,营业成本104.85亿元,同增46.33%,毛利15.81亿元,同增51.23%%,归母净利8.02亿元,同增15.69%,扣非后归母净利7.69亿元,同增20.26%,EPS: 0.28元/股。 l 快递收入增速恢复到27.42%,货代业务大幅增厚营业收入 2018H1,公司快递量达28.1亿件,同增24.51%,市占率保持在12.7%,同比2017全年提升0.1pcts;快递产品平均单价为3.57元/件,同减1.6%,快递实现收入120.66亿,同比增速恢复到27.42%,高于全行业25.8%的平均增速,为公司贡献了21.90亿增量收入;

新增的货代业务板块为公司带来15.83亿收入,大幅增厚公司营业收入。货代业务是公司切入国际市场的重要渠道,由圆通子公司圆通国际经营。公司持续加快与圆通国际国际货代业务的互补与协同,带动国际快递业务的发展,报告期内,公司国际业务收入同比增长51.7%。

运输成本优化效果显著,货代拉动整体毛利率提升至13.1%

成本端,单票面单成本同减0.01元;单位中心操作成本提升0.02元(+4.28%);单票运输成本下降0.05元(-6.1%),运输成本的大幅优化主要源于(1)公司继续购置干线车辆、自有运输车辆使用率快速提升;(2)公司不断优化现有承运商体系,改善承运商结算模式,确保承运商服务质量与成本优化。刚性成本之外,公司的单件派送成本提升0.12元(+9.63%),单件补贴支出提升0.01元(+1.17%),反映出公司继续让利加盟商的价格政策。货代业务毛利率高于快递,为13.9%,这使得公司整体毛利率较去年同期提升0.4pcts。

合并圆通国际致管理费用大幅增长,升级中转中心将有效优化转运成本报告期内,公司三费同增2.27亿元(+77.5%),主要系合并新增的圆通国际致管理费用增长2.35亿元(+86.48%),此外,公司理财产品规模减少,投资收益同减0.9亿元(-69%)。2018上半年,公司实现归母净利8亿元。报告期内,公司持续推进转运中心的升级改造,新增固定资产同增162%,随着转运中心升级项目的逐渐结束,自动化带来的提效降本效应将逐渐显现。

投资建议:

公司快递业务恢复稳健增长,货代业务大幅增厚收入利润。随着中转中心的升级扩建、干线运输的不断优化,公司的运营效率和成本管控水平有望得到提升。预计公司2018 -2020年EPS分别为0.60、0.72、0.87元/股,对应PE 分别为20.44x、17.20x、14.17x。首次给予“谨慎增持”评级。

风险提示:贸易战;燃油、人力成本上涨;价格战;电商增速不及预期

顾家家居:浙江国资出资明股实债经营持续向好

类别：公司研究机构：川财证券有限责任公司研究员：杨欧雯日期：2018-09-20

事件

顾家集团、奋华投资、顾江生三方签署了《顾家集团有限公司投资协议书》,同时,奋华投资与顾江生、许凌云签署了《股权购买协议》作为《投资协议书》的补充。奋华投资以现金增资方式出资人民币150,000.00万元获得顾家集团20%的股权,顾家集团原股东持股比例同比例稀释。由此,顾家集团的注册资本由原来的9,000.00万元增至11,250.00万元。

点评

股权转让为名,债务融资是实,股权结构稳定。本次增资事项事实上是为满足集团经营发展的一项融资安排,实际控制人顾江生或其指定方承担奋华投资所投顾家集团股权的远期受让义务,受让股权价值为全部增资款和约定的利息(利息按预期年利率10.1%确定)之和减去项目存续期已获得分红款。公司控股股东仍为顾家集团,实际控制人仍为顾江生。

浙江国资出资,公司发展添助力。奋华投资的股东为宁波鸿煦投资管理合伙企业和浙商创投,分别持有份额99.95%和0.05%,宁波鸿煦投资的股东为浙商证券资产管理公司和浙商创投。资金支持来自浙江省政府“凤凰行动”计划,入选浙江省政府给予重点培育的20家2020年市值500亿上市公司名单。

公司积极实施“实业+投资”双驱动战略,产业链上布局“制造+零售”双业态。公司主营业务继续保持行业领先,围绕大家居上下游产业链,进行了一系列投资并购项目,完善了产品品类,夯实了家居行业的龙头地位。

盈利预测

我们预计2018-2020年公司营业收入分别为87.84、114.14、148.05亿元,归属母公司股东的净利润分别为10.25、13.37、17.17亿元,对应EPS分别为2.39、3.12、4.01元/股,对应PE分别为20、15、12倍。维持“增持”评级。

风险提示:原材料成本上涨,行业产能过剩等。

龙马环卫:装备服务比翼齐飞环卫迎历史机遇

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘军日期：2018-09-20

环卫装备处于快速增长期,公司有望整合资源获得更好的发展。2016年环卫装备总产量为8.67万辆,2017年环卫装备总产量为13.35万辆,同比增长54%,增速处于高位。2017年龙马环卫市占率6%,行业第三,环卫装备行业集中度低,CR4<35%,市场正处于集中整合期,深耕行业多年,资源技术积累更为丰富的企业有望获得更好的发展。公司产能为12000台/年的新产线已于2018年一季度搬迁完毕并投入使用,目前正处于产能爬坡期。考虑到东南沿海地区环卫装备需求旺盛,公司地域优势明显,享有良好的品牌效应,预计公司新产线将在2年之内完成产能爬坡,产能利用率恢复100%左右,环卫装备板块业绩增长有保证。

环卫服务订单迎来爆发,公司先入优势明显。2018年上半年,环卫服务项目新签合同首年服务金额为229亿元,同比增长77.65%,呈现爆发式增长态势。根据我们测算,我国环卫市场化渗透率已达到40%,参照发达国家环卫市场化率,我国环卫市场目前有年化合同金额470亿元/年的市场订单尚未释放,预计我国环卫服务高速市场化订单释放速度还将维持1-2年,强烈利好具有先入优势的环卫服务企业。公司切入环卫服务市场时间早,截止2018年6月底,公司环卫服务项目在手年化合同订单金额超过14亿元,且新增订单年化合同金额市场占比有上升趋势,公司拿单能力有所提升。考虑到环卫服务项目收入的稳定性,公司环卫服务项目将成为公司未来业绩主要增长点。

投资评级与建议:预测公司2018-2020年归母净利润分别为3.12亿元、4.19亿元和4.76亿元,对应的EPS分别为1.04元、1.40元和1.59元,市盈率分别为23倍、17倍和15倍,给予“买入”评级。

风险提示:环卫装备受原材料影响毛利率下降风险;环卫服务市场竞争加剧风险。

深天马A:大股东增持彰显对公司发展信心

类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘翔日期：2018-09-20

事件:9月18日晚深天马A发布公告,公司实际控制人中国航空技术国际控股有限公司于2018年9月18日增持公司股份1,750,000股。

大股东增持,彰显对公司发展信心。2018年9月18日,公司实际控制人中航国际通过深交所交易系统增持公司股份1,750,000股,增持后中航国际持股比例从8.17%上升为8.26%。同时中航国际承诺将在公告披露日起6个月内,拟增持金额不低于5000万、不高于1亿元人民币。中航国际的增持,体现了其对公司未来持续稳定发展的坚定信心及对公司价值的认可。

中小尺寸面板创新升级。近年来,中小尺寸面板产品升级加速。全面屏渗透率快速上升,目前已经是智能手机标配;AMOLED在智能手机上也逐步开始应用,未来市场空间广阔。

国内中小尺寸面板龙头,竞争优势明显。深天马A的主要优势在于持续的技术升级、合理的产业布局、下游本土产业的支撑。公司研发费用占比常年保持在7%以上,并在触控技术、全面屏技术、AMOLED等方面都处于行业领先水平;公司布局a-si、LTPS、AMOLED,目前a-si转型专业显示,LTPS保持出货量全球领先,AMOLED产线进展顺利同时继续加码投资AMOLED,产业布局合理;此外,公司下游产业(智能手机)也有强大的本土产业支撑。

AMOLED产线进展顺利。目前公司G5.5&G6AMOLED产线均已量产出货,年底柔性AMOLED将会进入量产。AMOLED产线的产能释放将助力公司未来业绩快速成长。

大股东增持,有助公司价值回归,维持买入评级。我们预计2018-2020年公司EPS为0.91、1.25和1.55元,当前股价对应未来三年PE分别为12.8x、9.3x和7.5x倍。同时考虑到公司目前0.91的市净率,我们认为公司目前股价被低估。本次大股东的增持,体现了其对公司发展的信心及对公司价值的高度认可,有利于实现公司价值的回归,维持“买入”评级。

风险提示:AMOLED需求低于预期;公司AMOLED产能释放不及预期;面板价格持续下跌风险等。

华鲁恒升:煤化工龙头企业乙二醇助力成长

类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：余嫄嫄日期：2018-09-20

领先的煤气化平台,“一头多线”柔性联产。公司经过多年技术和产业升级,已成为国内领先的煤化工企业,构建了“一头多线”的循环经济产业链,可根据产品市场变化及时调整生产模式和产品结构,实现效益最大化,抗周期性大幅增强。公司目前主要产能包括尿素220万吨/年、醋酸60万吨/年、DMF25万吨/年、混甲胺20万吨/年、乙二醇5万吨/年、己二酸16万吨/年、三聚氰胺5万吨/年等。此外公司扩建的50万吨/年乙二醇项目预计将于2018年三季度投产。

醋酸有望延续高景气,“一头多线”产业链体现成本优势。2018年以来醋酸价格中枢继续上移。醋酸新增产能有限,海外装置进入检修的周期,出口持续增长。此外,下游涂料增速平稳,PTA受涤纶拉动需求回升,整体判断醋酸行业将维持高景气。2017年国内醋酸出口量45.7万吨,同比增长90.4%,2018年出口量预计进一步增加。公司具备醋酸产能60万吨/年,并且“一头多线”产业链成本优势明显,业绩弹性较大。醋酸价格每上涨1,000元/吨,公司EPS增厚0.27元。

乙二醇投产打开未来成长空间。2017年国内乙二醇表观消费量为1,444.6万吨,同比增长14.9%;2017年进口量约875万吨,同比增长15.5%,进口依存度60.57%。根据公司2017年度报告,年产50万吨乙二醇项目工程进度为60%,有望于2018年第三季度投产,项目达产后将支撑未来业绩高增长。

评级面临的主要风险

1、环保风险;2、安全生产风险。

估值

预计2018-2020年每股收益分别为1.86元、2.16元、2.29元,对应PE分别为8.0倍、6.9倍、6.5倍。维持买入评级。

许凌云投资(许凌云博士)

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