图3-6 每10年财富累积额所占比例（每年投入1万元） 表3-12 世界上著名投资大师的寿命（截至2016年年底） 资料来源：杰克·施瓦格．股市奇才：美国股市精英访谈实录[M]．张帅，译．海口
第3章 复利威力
第1节 财富大树：本金要多，回报要高，投资要久
财富公式：
式中：
投资本金P（Principal）——财富种子。
复利收益率R（Rate of Return）——财富土壤。
投资期限T（Terms of Investment）——财富成长期。
财富大树需要众多的种子：开源节流，积累本金。
财富大树需要肥沃的土壤：稳定成长，选好标的。
财富大树需要持久的生长：长期投资，获取回报。
财富增值有三个要素，彰显着人性的优点，考验着人性的弱点。这需要投资者具备三个重要品质（如表3-1所示）。
表3-1 财富增值三要素与三品质
第2节 本金要多：细水靠长流，本金靠常投
复利终值指的是第一次投入后经过多年复利增值后的财富。年金终值指的是每年定额投入经过多年复利增值后的财富（如表3-2~表3-5所示）。同样的时间与同样的收益率，一次投入跟每年投入的财富终值相差很大（如图3-1~图3-4所示）。投资者一次性投点钱并不难，难的是一辈子坚持投钱，不放弃。积累投资本金需要开源节流，复利增长与“月光族”基本无关。节流靠自己，开源由他人，节流比开源更容易，故价值投资者崇尚节俭。李嘉诚、巴菲特等投资大师特均非常节俭。
表3-2 复利终值：第一年投入1万元
表3-3 年金终值：每年投入1万元
表3-4 价值投资的复利终值系数表
表3-5 价值投资的年金终值系数表
图3-1 （10年）复利终值与年金终值对比图
图3-2 （20年）复利终值与年金终值对比图
图3-3 （30年）复利终值与年金终值对比图
图3-4 （40年）复利终值与年金终值对比图
第3节 回报要高：打折最要紧，不亏是底线
一、打折最要紧
价值投资的本质是按照价值大幅打折买入股票。巴菲特曾经指出：“如果你以60美分买进1美元的纸币，其风险大于以40美分买进1美元的纸币，但是后者报酬的期望值更高，以价值导向的投资组合，其报酬的潜力越高，风险却越低。”随着折扣价逐渐变低，风险逐渐降低，投资收益却迅速增大（如表3-6与图3-5所示）。
表3-6 不同折扣价下投资回报率比较（假设股票价值为100元）
二、不亏是底线
经过长期投资积累财富后，任一年份的亏损绝对金额，相当于前期多年的理财成果。收益率越高，投资年限越长，一次亏损造成的损害越大（如表3-7所示）。正所谓，“辛辛苦苦几十年，一下回到解放前”。
图3-5 不同折扣价下投资回报率比较（假设股票价值为100元）
表3-7 某一年发生亏损对财富终值的损害（每年投入1万元）
财富公式为F=P×（1+R）×（1+R）×…×（1+R）。如果发生亏损，收益率为—R，从财富公式看，（1-R）出现在第1年与出现在第30年，对财富终值F的损失影响是一样的。换言之，由于复利是历年累计发挥作用的，任何一年的亏损给财富终值造成的损失都是一样的。故价值投资者需要的不只是多年谨慎，而是要年年谨慎。
投资戒律千万条，本金安全第一条。正如巴菲特所言，“第一条，永远不要亏损；第二条，永远不要忘记第一条”。
诱惑在眼前，不亏是底线。投资者要坚定做到“宁可错过，不可过错”。
（一）富贵稳中求
根据简单的计算，容易发现复利增值中，稳赚不亏胜过大赚小亏，稳增长是至关重要的（如表3-8所示）。正所谓“富贵稳中求”，而不是“富贵险中求”。
表3-8 稳赚不亏胜过大赚小亏
（二）稳增长造就股神巴菲特
巴菲特的伯克希尔公司从1965至2013年共49年，仅2001年与2008年两年出现亏损，账面价值年均增长率为20.2%，最高收益率也只有59.3%（如表3-9所示）。通过年均收益率20.2%的增值，伯克希尔公司的净资产49年间增长了大约6900多倍。由此，巴菲特成了全球股神。从数据看，巴菲特的每年收益率并不惊人但非常稳健，长期的稳增长造就了股神奇迹。
表3-9 巴菲特的投资收益率（1965—2013年）
资料来源：①沃伦·巴菲特．巴菲特致股东的信（1977—2015）[EB/OL]．http://www.ebay-invest.com,2016-4-9．
②罗伯特·哈格斯特朗．巴菲特的投资组合（修订版）[M]．江春，译．北京：机械工业出版社，2008．
巴菲特的长期年均收益率大约20%。牛市里，很多人的收益率远高于20%，个个是“巴菲特”。短期看有很多“股神”，长期看只有一个股神。复利增值比的是“长跑”，而不是“短跑”。
（三）与复利收益率相关的选股问题
与复利收益率相关的选股问题如表3-10所示。
表3-10 与复利收益率相关的选股问题
第4节 投资要久：理财要趁早，长寿还更好
巴菲特说：“投资重要的是发现湿雪和一道长坡。如果你身处合适的雪坡上，雪球自然会滚起来。”投资期限就是滚雪球时那道长坡，在财富复利增值的过程中，时间扮演着极其重要的角色。从绝对额看，大部分财富是由投资后期创造的（如表3-11与图3-6所示）。收益率越高，投资后期创造的财富所占比例越高。当收益率从5%增长到20%时，第四个十年创造的财富比例从45%上升到84%。
表3-11 每10年财富累积额所占比例（每年投入1万元）
财富主要是在后期积累的。要想增加投资时间要做到以下两点。
一要趁早理财。巴菲特认为金融教育越早开始越好，应该鼓励孩子们在早期对钱的兴趣与关注。巴菲特11岁开始投资股票，79岁时资产已高达620亿美元，成为世界首富。尽管如此，他还是表示希望能更早开始学习投资。
二要追求长寿。在2011年伯克希尔·哈撒韦公司股东大会上，巴菲特表示，希望百年之后，人们记住他的特质是长寿。芒格也幽默地称：“巴菲特希望人们在出席他的葬礼时会说，这是我见过的年龄最大的尸体。”显然，其他条件一样，越长寿的人最终获得的财富越大。世界上著名的投资大师大多是非常长寿的（如表3-12所示）。在投资界，不管是经济意义上的“长寿”，还是生物意义上的长寿，长寿都是硬道理。
图3-6 每10年财富累积额所占比例（每年投入1万元）
表3-12 世界上著名投资大师的寿命（截至2016年年底）
资料来源：杰克·施瓦格．股市奇才：美国股市精英访谈实录[M]．张帅，译．海口：海南出版社，2006．
投资启示：
（1）财富主要是在后期创造的，收益率越高，后期创造财富比例越大。故俗语称：“脑袋选股，屁股赚钱。”就是说，选股靠脑袋，赚钱靠屁股坐着等待。
（2）投资期要长：一靠早投资，二靠寿命长。巴菲特很小就开始投资股票，且多次强调长寿很重要。寿星比明星重要，价值投资依靠时间积累财富。
第5节 乌龟精神：尽显价值投资的复利本色
龟兔再赛，谁将胜出？投资犹如一生的马拉松比赛，只有跑完全程才可能获奖。真正的投资者没有固定的比赛对象，就像“孤独的乌龟与时间竞赛”。乌龟有哪些特点？与投资有哪些类似之处？投资者应该崇尚乌龟的什么精神？答案见表3-13。
表3-13 乌龟精神对投资的启示
在股市里，生存永远是第一位的。只有采取合适的策略在市场中很好地生存下来，才能持续地获得合理的回报。在股市里，如果你能生存20年，你应该能持续赚钱；如果你能生存30年，你的经验将极有价值；如果你能生存40年，你一定极其富有。因此，如果要选动物作为投资图腾，长寿之龟应该是上佳之选。
投资小结
1．地产界圣经：最重要的三个成功因素是地段！地段！地段！投资界圣经：第一页应该写着六个字：复利！复利！复利！
2．复利也许是揭示了成功投资最简单的本质。明白复利的威力和复利的难度，是认识投资的第一步。
3．复利增值三要素：本金、收益率与投资期。
4．复利增值彰显人性优点：勤俭、智勇与耐心。
5．复利增值考验人性弱点：浪费与冒险、贪婪与妒忌、急躁与恐惧。
6．本金积累：开源节流。
7．本金投入：常常投、长期投。
8．收益率：打折最要紧，不亏是底线，稳定是关键。
9．选股：稳定、高增长是根本标准。抗通胀、垄断性企业是理想的投资对象。
10．投资期：一靠早投资，二靠寿命长。财富主要是后期积累的，寿星比明星重要。
11．乌龟精神：乌龟的忍耐、谨慎与长寿三种特质尽显价值投资的复利本色。复利增值要学习乌龟精神。
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