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事件

2月14日周二，日本政府正式提名植田和男担任下一任日本央行行长，接任黑田东彦；提名内田真一、冰见野良三为新任日本央行副行长。

新行长人选提交国会后，将先后由众、参议院投票表决，两院批准后由内阁任命就职。黑田东彦担任日本央行行长的任期将于2023年4月8日结束。预计植田和男将于4月9日上任，第一次货币政策会议将于4月27日至28日举行。

核心观点

本次提名超出市场预期

年初以来，市场猜测的热门候选人为鸽派代表人物、YCC政策的策划者、现任副行长雨宫正佳。在 1 月份彭博经济学家调查中，36 位受访者中有 25 位预测将由雨宫正佳接掌日央行。2月6日，日本内阁否认将提名雨宫正佳，日元反弹。根据日媒报道，日本政府最初接洽了雨宫正佳但被其拒绝。2月10日上周五，媒体传出消息，日本政府可能提名植田和男为新任央行行长。

相比于雨宫正佳，离开日本央行十数年、学术派的植田和男获得提名，让市场对于日本货币政策正常化的期待略有提升。2月14日，美元兑日元由132.8下降至131.8。

植田和男：学术派出身，不鸽不鹰

植田和男（Kazuo Ueda）今年71岁，从麻省理工学院博士毕业后，主要从事学术工作，曾任东京大学经济系教授、日本央行政策委员会委员。

学术研究方面，植田和男和前美联储主席伯南克几乎同一时期就读于麻省理工学院（MIT）研究生院，共同师从著名经济学家斯坦利·费希尔（Stanley Fischer）。此外，美国前财长萨默斯、前欧洲央行行长德拉吉也都是斯坦利·费舍尔的学生。植田和男主张央行采取激进行动来解决日本长期需求不足的问题。2月10日萨默斯表示 “植田说话里透露着柔和的学术气质，同时也兼具着果敢。我不认为他会长期坚持收益率曲线控制”，并称植田为“日本的伯南克”。

政府任职方面，1985至1987年，植田和男担任日本财政部研究所高级研究员；1998至2005年，担任日本央行政策委员会委员，以支持日本央行的零利率政策而闻名。期间，日本央行首次推出零利率政策并实施量化宽松以应对经济崩溃。2000年8月的货币政策会议上，植田曾投票反对终止零利率政策。此外，植田长期担任日本央行货币与经济研究所的特别顾问，包括参加日本央行举办的关于冠状病毒大流行后各种问题的研讨会，在日本央行内部获得高度信任。

同时植田和男也更注重促进与市场的对话，强调逻辑沟通：“我做了很长一段时间的学者，所以我会根据逻辑做出各种决定，让解释通俗易懂很重要”。2月初，日本首相岸田文雄曾表示“选择日本央行下任行长时，会考虑对市场的影响；对日本央行行长来说，沟通能力尤为重要”。重视理论基础、学术派出身的植田和男或更符合这一要求。

弃旧立新的日本央行：更均衡中立、相机抉择

植田和男离开日本央行多年，关于其政策立场的公开言论不多，总结来看，植田认为：（1）目前的宽松政策是必要的。2月10日，市场传出植田接任的消息当日，植田接受采访表示“在目前的情况下，我认为有必要继续实行货币宽松政策”、“金融政策必须基于经济和物价的现状，特别是前景来进行运营，我认为现在日本央行的政策是适当的”。

（2）日本需要在某个时候退出宽松，但必须非常的谨慎。植田和男曾表示“在非常规措施持续的时间比许多人想象的长得多之后，有必要在某个时候认真研究货币宽松结构的未来”、“如果因为物价小幅上涨，政策就稍微向正常化方向调整，这就成了一种违背承诺的行为。如果前景出现错误，政策不得不转向宽松方向，那么由于市场对央行缺乏信任，宽松政策的影响将大幅降低，这将是代价。”

本次提名超预期，但短期内对市场影响有限。虽然植田和男不像雨宫正佳般鸽派，但也没有鹰派倾向。日本是否会退出、如何退出YCC政策、结束负利率以及量化宽松仍需观察。提名虽超预期，但对市场的短期影响有限。

长期来看，日本央行有望转向更中立的姿态，相机抉择。去年12月，日本央行扩大了YCC政策下的长期利率允许波动范围，被市场解读为逐渐退出超宽松立场的前奏。此次日本央行弃旧立新，没有从现任央行官员中选择新任行长，而是选择经济学家植田和男，或将迎来一个均衡稳健、重视逻辑和沟通的领导阵容，有望转向更中立的姿态，而不是目前偏向鸽派占优的立场。后续政策制将或更加注重相机抉择，依据通胀、经济增长、汇率等国内外形势进行谨慎调整。

风险提示：

日本货币政策超预期。

本文源自券商研报精选

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