支撑评级的要点营收快增符合预期，手续费收入表现亮眼光大银行盈利总体保持快增，上半年拨备前净利润同比增 32.0%，增速较 1季度下降 4.7 个百分点，但公司 2 季度信贷成本环比下降 0.46 个百
中银国际证券发布投资研究报告，评级: 买入。
光大银行(601818)
光大银行上半年盈利增长符合预期，手续费收入依然保持领先同业的快速增长，息差表现稳定，资产质量稳中向好。 考虑公司基本面改善显著，手续费收入增长的较强竞争实力和低于行业平均的估值水平，我们维持光大银行买入评级。
支撑评级的要点
营收快增符合预期，手续费收入表现亮眼
光大银行盈利总体保持快增，上半年拨备前净利润同比增 32.0%，增速较 1季度下降 4.7 个百分点，但公司 2 季度信贷成本环比下降 0.46 个百分点至1.63%，支撑光大银行上半年净利润同比增 13.1%，较 1 季度（+7.5%， yoy)提升 5.6 个百分点。公司营业收入依旧保持较快增长，同比增 26.6%，较 1 季度小幅放缓 6.9 个百分点，一是由于投资收益同比降 36.5%。二是净利息收入较1 季度 51.2%的增速有所放缓，但绝对值来看依然保持较快增长，一定程度上是源于光大银行将信用卡分期收入进行了重分类，而产生一定扰动。手续费收入方面，在剔除掉信用卡分期后，上半年依然实现了 21.7%的同比高增，主要是由于银行卡收入同比增 28.3%的带动，显示出光大银行在非息收入增长方面领先同业的竞争水平。
资负两端平稳增长，净息差环比持平
截至 2 季度末，光大银行资产规模环比增 2.80%，其中贷款环比增 3.38%，信贷投放较 1 季度略有放缓，贷款同比增 16.4%（vs1 季度， +18.9%， yoy），在总资产中的占比稳定在 54.5%。负债端，存款保持较快增长，环比增 4.11%,同比增 21.5%，同比增速与 1 季度持平。结构上存款的增长主要靠定期存款拉动，在年初以来新增存款中占比 71.6%。净息差方面，光大银行上半年净息差 2.28%，同比大幅提升 48BP ，一定程度上受到信用卡分期收入重分类的扰动。我们测算光大银行 2 季度单季净息差为 2.27%，环比持平， 尽管资产端收益率小幅下降 3bp，但负债端成本受同业负债成本压力缓释的带动，亦有所下降，资负两段共同作用下，净息差保持稳定。
资产质量保持稳健，拨备基础有待进一步夯实
光大银行 2 季度不良率为 1.57%，环比一季度下降 2bp， 2 季度关注类贷款占比较年初下降 11BP 至 2.30%，公司资产质量保持稳健。我们测算公司 2 季度单季年化不良贷款生成率 1.60%，较 1 季度下降 12bp。截至 2 季度末， 光大银行逾期 90 天以上贷款/不良贷款比例为 88.7%，不良认定较为严格，但较2018 年末提升 4.6 个百分点。截至 2 季度末，公司拨备覆盖率和拨贷比较 1季度分别环比下降 66BP/4BP至 178%/2.80%，拨备覆盖率仍有进一步提升空间，以进一步增强风险防范能力。
估值
我们小幅上调光大银行 19/20 年净利润增速至 11.4%/10.1%（原预测为8.23%/9.27%） ,目前股价对应 2019/20 年 PE 为 5.23x/4.75x， PB 为 0.62x0.57x。评级面临的主要风险
资产质量下滑超预期。
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