美股下行风险加快？美股下行风险加快的原因

mandy • 2023年08月10日 pm 11:56:14 • 美股资讯 • 阅读 0

欧美央行携手进行的流动性释放，对资本市场来说是非常明显的利好，因此带来了股市在经济下行背景下的连续上涨，甚至继续创造了历史新高，但这同时也带来了更大的风险

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本文目录

有分析认为今年欧美市场“经济下行，股市上行”，这情况合理吗？
美前财长萨默斯：当前是美经济近10年来最危险瞬间。那在美股市场有何对冲风险策略？
美股创新高，恐慌指数却回升，这是否意味着美股要下跌？
美股下行风险加速释放，A股等待已久的靴子要落地了吗？

有分析认为今年欧美市场“经济下行，股市上行”，这情况合理吗？

经济下行，股市上行，这句话概括了欧美市场今年以来的主要走势和表现是一句非常精准的分析。不过欧美市场今年经济下行股市上行的表现并不算合理，其背后是由于负利率横行和货币宽松泛滥的时代，资产泡沫进一步膨胀造成的，股市的上涨伴随着风险与隐患的提高。

一、为何会出现经济下行，股市上行？

今年以来全球的经济增长周期已经进入末端，因此从年初开始，欧洲经济率先承受了较大的下行压力，开始走入低谷。下图为欧洲PMI的走向，可以发现今年一直处于低迷的状态，制造业PMI持续10个月保持在50的荣枯线以下，经济增长动能已经几乎消失了。而同时美国在税改刺激的影响之下，2018年仍然维持了较强的增长惯性，不过即便如此在今年的8月份开始，制造业PMI也开始进入下行通道，低于了50的荣枯线，这意味着美国经济的动能也已经衰竭了，即将进入衰退。如下图。但同时欧美市场股市却创造出一波较强的走势，美国股市连创新高成为了全球资本市场，首屈一指的明星，欧洲股市也成为在美国股市后排名第二的资本市场。

一般来说股市是经济的晴雨表，但是为何在经济下行的时候，股市却能够连续上涨呢？

也许央行的政策能够说明一切问题。欧央行从2015年开始一直保持负利率，在今年重新扩张的负利率规模达到负的0.6个百分点，并且宣布重启量化宽松。而美联储也在美股下行压力的威胁下，开启了三次降息，重新启动了资产负债表的扩张。

欧美央行携手进行的流动性释放，对资本市场来说是非常明显的利好，因此带来了股市在经济下行背景下的连续上涨，甚至继续创造了历史新高，但这同时也带来了更大的风险。

二、欧美经济前景依然悲观。

虽然在经济持续下行的背景下，股市出现了上涨与经济的基本面背离，但如果经济能够及时回暖，下行的趋势没有延续，那么就可能继续增长，对股市形成支撑，这样的话也就没有所谓的泡沫了，但是就现在来看下行趋势仍然在持续，还没有停止。

先说欧洲经济。

11月公布的经济数据，曾经让很多分析家觉得欧洲经济已经企稳回暖，但是12月公布的一系列经济数据又让欧洲经济回暖的希望重新打回了冷宫，即便是在量化宽松重新开启之后，欧洲的GDP和景气指数依然陷入低迷，欧洲回暖是一个长期的过程，可以说明年将处于持续的低迷当中。下图为欧洲景气指数与GDP。再说美国经济。

实际上今年美国经济的下行趋势并不是10分显著，但是在三轮降息之后，仍然可以看到经济下行的趋势仍然在延续，一方面是PMI数值持续的下滑，另一方面则是劳动力市场薪资的上涨依然迟缓，我们可以从通胀的情况看到，即使在三轮降息释放了大量流动性之后，美国的cpI一直处于低位降息并没有对经济产生真实的支撑。下图为三轮降息释放的流动性与cpI的关系。因此欧美市场的低迷将会继续延续，而股市的上涨只会意味着更多的风险泡沫。

三、风险正在逐渐积累当中。

既然经济正在下行，那么现在的股市上涨就是泡沫诞生的开始，从今年开始美股的表现就可以说明一切，美股今年估值扩张带来了上涨100%的动力，而盈利造成的影响甚至是负数，这就意味着目前的上涨全都来自于金融层面的推动。如下图。

那么，估值扩张可以一直推动美股上涨吗？这也不现实。

今年的估值扩张主要来自于美国企业回购自己股票的支持，但是回购毕竟也有限度，而且这与美联储持续的降息密不可分，如果美联储降息出现了停顿或者最终降息周期，把利率带到了零附近降无可降的时候，美股的动荡也就要开始了。

另外一方面经济的持续下行会带来非农拐点的出现，非农拐点与股市的拐点密切相关。当经济真正走到了衰退那一步，无论是怎样的金融层面操作，包括货币的极限宽松都无法继续再支撑美股，那时股市的下跌无法避免，而现在推动的市值升高将造成更大的冲击。图为非农拐点与美股关系。综上，所谓的经济下行，股市上行，是今年欧美股市非常精准的一句评论，今年以来欧美市场都陷入到了持续的经济下行压力当中，但由于欧美央行极端的宽松政策支持，股市反而走出了相对强势的上涨。但是在经济下行不断扩大央行的货币政策手段穷尽，未来的股市下跌难以避免，而且越高的市值就会带来越多的风险。

美前财长萨默斯：当前是美经济近10年来最危险瞬间。那在美股市场有何对冲风险策略？

萨默斯发表这段话是有自己明确目的的，就是施压美联储尽快降息。现在看来，在美国十年经济连续增长之后，现在确实面临了前所未有的风险；但现在的风险并不明显，真正的风险可能将随时间推移逐渐增长。

一、为何说现在是十年来最危险瞬间？

过去十年，美国经济处于强势的增长期，因此与“危机”“风险”这类词汇无缘，但随着经济增长周期走向末端，衰退和下行的趋势愈发明显，风险逐渐显露出来了。这就相当于一个人骑自行车，骑的越快，自行车越平稳，但当自行车慢下来，就很难制止车辆的摇摆了。

（一）经济增长动力的下滑。

美国的经济增长，实际上从2017年开始已经放缓。我们看到从2017年12月为分界，美国制造业pmi出现了拐点，开始下行，这也是美国制造业增长开始明确放缓的拐点，意味着美国经济增长的内生性动力正在衰竭。在2017年底开始，美国经济增长失去了制造业增长这个引擎，但仍然在靠惯性前行。2017年特朗普的减税为这个进程进行了助推，它提升了居民可支配收入，因此掩盖了劳动力市场薪资不再提高的问题。

但到了今年，随着减税边际效果的消退，经济增长动力乏力的问题重新显露了出来，这带来了整体经济增长动力顿时下降，而经济的悲观预期就是这么开始出现的。

（二）股市风险堆积

美股风险的根源来自于，当实体经济增长的步伐放慢后，美股市场仍然在保持扩展，因为造成了下方空间较大。在经济驱动减弱后，美股利用税改带来的海外回流资金作为启动，开始了大规模的回购行为，因而拉升了市值，同时带来了一定的泡沫。

但现在由于经济下行的趋势明显，美股的走势也开始动摇，因为回购毕竟不是无休止可以进行的，所以到了今年，美股的盈利预期开始下降了，这产生了风险。因为在美股盈利预期较高时，吸引了大量投资资金进入美股，现在盈利预期不能达到投资的预期，这些投资随时可能大规模撤出抛售，引发美股的下跌。

（三）市场悲观情绪加剧

如果我们客观分析现在的情况，其实美国经济远没有到那么糟糕的境地，但是奇怪的是，市场对于美国经济预期却从年初开始保持非常悲观，pmi数值几乎直线下降，而美债长短期收益率也开始倒挂。

悲观的预期并不能直接导致经济危机出现，然而却可能导致经济下行速度的增加，因为pmi直接引导了投资热情的下降，从而使整体经济下滑加剧。

可以说，美国经济现在确实面临了风险，这样的风险在过去十年美国经济强势增长期间并没有见到，但要说现在风险有多大，可能有点夸张，因为随着时间的流逝，这样的风险还会继续加大。

二、风险的不断扩大

（一）远期债务违约的可能性增加

2013-2014年，为了对冲2008年经济危机的影响，美联储3轮量化宽松将美元流动性推升到了历史最高点，利率也到达了历史最低点。此时对于企业来说，似乎没有什么值得担忧的，于是美企在低利率的刺激下，大规模发债融资开始，从此积累了大量债务。这些债务可能在2020年下半年开始集中到期。

如果是经济的正常增长周期，这样的债务偿还没有什么问题，但是在经济下行周期中，这些债务偿还负担就可能导致企业的现金流突然短缺，甚至出现债务违约，可能危机在那时候才会真正摆在台面上。

（二）收益率倒挂问题更加严重

目前美债收益率已经出现了倒挂的问题，但是其实情况还并不严重，因为考虑进全球央行宽松周期在之前并未结束，因此十年期美债收益率本就比一般周期中要低，这个情况早在2014年就已经开始发生了，所以不完全说明问题。

但是问题在于，随着经济下行和市场悲观的继续恶化（这是肯定会发生的），收益率曲线的负差只会更加严重。最终，收益率曲线的倒挂一定会传导到银行间利率，产生对金融市场的严重冲击。这个只是时间问题。

那么时间有多长呢？反正不是现在，一般来说是半年到一年半之间。从2019年5月开始，现在也才3个多月而已，所以说，以后风险会逐渐加剧。

（三）美股风险继续积累

美股的风险刚才已经简述过了，那么随着时间推移，经济下行趋势更加明显，美股下方的空间还会加大。另外，美联储为了维持美股不下跌，降息是大概率事件，但同时往往带来泡沫风险加剧的恶果。这可能对下次危机到来，储备更多的能量。

所以说，萨默斯的发言其实并没有说完所有的话，虽然现在经济确实面临风险，但未来的风险远比现在要大。萨默斯发言的目的是督促美联储现在降息来应对风险，但即使降息，也很难解决掉远期的风险隐患，美国经济最危险的时候，还在来的路上。

三、美股的未来以及如何规避美股风险

第一，美股未来走势

现在看来，9月美联储非常可能重新降息，并且很可能开启降息周期。这对美股其实喜忧参半：首先是最近的大幅度下跌肯定避免了；其次却是未来的风险加剧。

所以对于美股而言，短期内还会维持平稳走势，直到9月降息的信息落地，对于当时降息的幅度反应来决定下一步的走势，目前将复制7月走平的情况。

而9月后，美股在一次次降息的推动下波动前进，但大幅度的上涨很难了，并且不断面临更大的下行风险。

所以美股市场如何对冲风险呢？在某次降息后的短暂上涨中撤出吧。但不要选择短期做空，因为美股的大幅度下跌还需要时间，波动还会比较剧烈。

第二，对我国影响

实际上，由于我国金融市场风险敞口较小，美股的风险很难传导到a股。不过鉴于a股长期的非理性波动历史，还是要稳妥保守为好。但整体来说，现在中国股市处于较低的位置，即使受到美股影响，能有多少呢？

另外，我国的整体经济其实受到本国政／策与市场情况的影响更大一些，现在又由于中美之间的贸易问题，产生了一定程度上的脱钩。那么未来美国市场的风险，可能也只是影响到市场信心和外部环境而已。

最后，为了最稳妥的对冲风险，现在选择贵金属投资避险，还是问题不大的。

综上，当前美国经济风险却是在过去十年中是最大的，但这远没到危机爆发的节点，未来风险还会随着时间拖延逐步增加。为了对冲美股未来可能的风险，除了尽快撤出美股市场，选择贵金属投资避险可能是较好选择。

美股创新高，恐慌指数却回升，这是否意味着美股要下跌？

恐慌指数回升并不意味着美股立刻就要下跌，但是却意味着美股的风险在不断积累，这和现在对于美股的判断并不冲突。

首先我们知道美股从今年以来一直处于比较危险的状态，这主要是因为美股的走势已经和经济的基本面相背离，在经济逐渐开始下行的时候，美股却由于企业回购的推动不断升值，甚至创造了历史新高，这样下跌的空间就非常大。因此美股当中积累了大量的投机资金，非常可能在外在的冲击下迅速撤离，导致大幅度的下跌。

不过这样的下跌现在并不现实，因为美联储进行了三次降息，并且市场普遍认为未来还会有降息，降息的预期会维持着美股，现有的市值不会下跌，并且如果降息和宽松超过预期还会带动美股继续上涨。

但是降息虽然能够让美股继续上涨，却不能够解决其中的结构性问题，如果美国最终衰退到来，股市的下跌还是一个必然的结果，所以股市的上涨必然带来恐慌情绪的上涨，波动增加，这就是恐慌指数增加的原因。

所以对于投资者来说，现在投资美股不是说立刻就会亏损，但是你的风险正在积累。同样也不建议现在做空，因为现在的下跌还在路上，不会迅速到来。建议现在空仓等待。

美股下行风险加速释放，A股等待已久的靴子要落地了吗？

A股等待已久的靴子还没有落地，美股下行风险也没有被释放，现在充其量只是一个预演，距离美股的真正的大跌还有点距离。

A股等待的靴子是什么？

2018年对A股来说是残酷的，对在A股中交易的散户更是不幸的，利好一个接一个的出，但A股是一波接一波的跌。在2018年对A股来说确认了几大长线资金会进入，险资、养老金、银行理财、外资等，而且有的已经在进了，但是A股还是在跌。有资金在进了，A股在等什么那？A股在等宏观经济的转好的消息。

我们都知道，A股现在的估值已经到了底部区域，政策底也已经出现，还缺少一个市场底，但市场底不是利好催生出来的，而是利空冲击出来的。当利空一遍遍冲击后，再也不创新低了，那个点就是市场底了。谁会充当这个市场底的试金石那？美股的主跌段，这个主跌段是一个过程，从上面布线图中不难看出，美股每一轮大级别调整都不是一天两天的事，当在美股的反复冲击下，跌不动时，那证明市场底真的到了。

美股下行风险什么时间才会加速释放？

如上美股的周线图，在美股有效跌破这个周线平台前，都不会出现系统性风险，只有当美股把这个平台给有效破破，回不到这个平台后，那才是美股的主跌段到来，也是风险加速释放期。这个时间不好说，估计要到明年下半年吧。

总结：美股的主跌段还没到来，A股的经济底也没有到来。换言之，A股的市场底还没有被确认，注意市场底不见的一定比政策底低，这一点要搞清。A股要等的是宏观经济的改善，也就是说，A股在修内功，内功小成，外力对自身的干扰就小多了。言外之意就是，如果我国经济状况先改变，那美股下跌对我们的影响就会小很多，市场底就可能在政策底以上；反之就会在以下，但不管那一种情况，都不会太远。

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