美股国债收益倒挂？美股国债收益率倒挂

康康 • 2023年10月03日 am 8:38:30 • 美股资讯 • 阅读 0

美国长短期国债收益率曲线出现倒挂已经很久，经济并没有怎么样，这个指标不管用了吗

今天给各位分享美股国债收益倒挂的知识，其中也会对美股国债收益率倒挂进行解释，如果能碰巧解决你现在面临的问题，别忘了关注本站，现在开始吧！

本文目录

美国债利率倒挂是如何形成的？短中期倒挂与短长期倒挂，哪个风险更大？
美国债长短期收益率倒挂，预示衰退，为什么现在经济数据还这么好？
美债收益率曲线倒挂是经济衰退的信号，这一说法可靠吗？
美国长短期国债收益率曲线出现倒挂已经很久，经济并没有怎么样，这个指标不管用了吗？

美国债利率倒挂是如何形成的？短中期倒挂与短长期倒挂，哪个风险更大？

目前美国国债的长短期收益率倒挂主要是由市场对于经济的悲观预期导致的；短中期倒挂与长中期倒挂本质上不存在哪个风险更大，但是短中期利率倒挂更能说明风险十分接近了。

一、国债收益率是什么，为何会出现变化？

第一，国债价格与收益率。

我们知道，一般国债购买的时候，有两项数字是确定的，第一是国债的票面价格，第二则是国债的利率。

我们打个比方，假如我买一年期国债，利率是4，那么我买100块的国债，票面价格是100，未来收益是104元。这样确定了我持有国债一头一尾的价格，这是固定的。

但是在一些情况下，国债市场交易能够改变价格。怎么讲呢？国债作为有价证券，是可以在公开市场上买卖的。比如我的国债价值100，未来能够获得104块，那么我持有1个月后，有人花101元从我手里把债券买走，那对我来说显然是合算的。

因为我的资金获利回笼了，还有机会投资其他领域。

这样的话，国债的收益率就发生了变化。因为价格在市场中由于买卖升高了，票面价格成了101元，但是远期收益还是固定的，为104元。这样在国债市场，国债的价格上升，就导致了收益率的下降。因为我投资了101元，却只盈利3块钱，收益率显然低于4%。

第二，发生价格和收益率变化的原因。

我们可以用股市中的逻辑来理解国债市场：一方面，当很多人购买国债，愿意出高价时，那么国债的价格上升，收益率自然下降；而当大家都不愿意购买国债时，国债的价格下降，收益率上升。

那么在什么情况下，大家会去购买国债呢？

第一种情况就是经济下行，未来经济预期比较悲观，市场愿意以低收益投资换取低风险。因为经济下行往往会对投资造成损失，而国债则是由国家信誉保证的，算是避险资产。

第二种情况是美联储的金融操作，比如扭曲操作就是卖短买长，人为主动压低长期利率。

第三种是市场对于美联储操作的对赌，即提前买入长期国债，等美联储收购时卖出套利。

那么现在，显然是第一种情况。当然也不排除第三种情况。

二、国债利率倒挂的背景。

第一，收益率倒挂是什么。

那么，收益率倒挂又是什么呢？

一般来说，短期国债收益率总是小于长期国债收益率的，3月期利率低于1年期，1年期低于2年期，以此类推。

但是当经济下行时，市场更愿意购买更长期的债券避险，结果导致长期国债价格猛涨，利率反而低于短期收益率。这就是我们说的收益率倒挂。

在倒挂中，有多个指标来衡量，比如最显著的特征往往是10年期美债的走势。当然也有1年和2年国债收益率的对比。

第二，为什么现在出现了收益率倒挂。

刚才说到，收益率的倒挂往往是市场对于经济未来预期非常悲观导致的。

今年以来，全球经济衰退的大背景更加明显，美国经济数据虽然强劲，但是预期却并不乐观。我们可以看到从2017年开始，美国的PMI数值就持续下滑，这意味着市场对于投资的热情也正在减弱。

也因此，从今年二季度开始，10年期国债开始了持续的下行。并且在美联储鹰派降息之后，由于对美联储否认宽松周期干预经济下行的失望，国债收益率倒挂愈演愈烈，目前10年期美债已经持续低于3月期美债了。

三、美债收益率倒挂带来了什么？

第一，就是对未来经济衰退的预警。

根据历史经验，美债长短期利率倒挂，无一例外是对未来经济衰退的预警。

那么长短期倒挂和中短期倒挂，到底哪个提示的风险更大呢？其实来说没有分别。只不过，更短期债券的利率也被压低，提示的是风险更近了。

也就是说，十年期利率的升高，可能预示的是未来经济有风险，但还没有在眼前，只是远期的担忧。但是1年期国债利率如果也被压低，与3月期国债利率倒挂，那可能说明未来风险临近发生的可能性非常高了。而现在美国市场来说，利率倒挂问题非常严重，可以说预示了风险近在眼前。

第二，可能迫使美联储降息

国债收益率的倒挂，一方面提示了未来风险，向美联储发出应当降息以干预经济下行的预警。

另一方面，则可能迫使美联储降息。

这是因为，利率倒挂会通过金融借贷行为的利率，传导到银行间拆解利率和信贷利率的变化，如果这两者出现波动，很可能导致金融市场风险的爆发，比如“钱/荒”。

在这样的情况下，美联储可能不得不降息来支持市场了。而十年期美债收益率现在已经持续低于3月期收益率，收益率曲线持续下压，这代表传导到金融市场，可能只是时间问题。

这意味着，9月美联储的降息概率非常之大。

因此，美债长短期收益率的倒挂来自于市场对于经济衰退临近的担忧；而短中期的利率倒挂更能说明经济衰退的风险正在临近。美债收益率的严重倒挂，可能导致美联储尽快开启降息周期。

美国债长短期收益率倒挂，预示衰退，为什么现在经济数据还这么好？

美债长短期收益率倒挂确实是预示经济衰退的重要信号，并且历史上与衰退的相关性非常高；但收益率倒挂预示的衰退到来往往有时间上的滞后，收益率倒挂可以表示衰退会发生，但并不一定表示衰退已经发生、或者马上就要发生了。

一、收益率倒挂与经济衰退的相关性

美债长短期收益率的倒挂，来自于在经济下行预期之下，市场往往倾向于购买长期国债避险，从而推升长期国债的价格，压低收益率，使长期国债的收益率反而低于短期国债收益率。

因此，国债收益率的倒挂反映的是市场对经济前景的预期，而并不是实际经济有多糟糕。一般市场预期到真正的衰退发生，还需要较长的时间，不能说收益率倒挂，就是危机已经出现。第一，收益率倒挂影响需要时间传导到市场

收益率倒挂的出现，实际上主要从两个方面影响到真正的经济市场：第一是对经济的悲观预期与国债利率倒挂形成互相反馈，加速经济下行；第二则是国债收益率倒挂传导到资本市场，导致银行间利差与信贷利率的倒挂，引发金融系统波动。

其中最为关键的是第二个方式的传导，因为这可能直接引发金融危机爆发。但这样的传导一方面需要倒挂的持续，另一方面则需要倒挂的负利差继续扩大。

可以看到在历史经验中，国债利差往往持续数月，才会带来衰退，在此之前，国债利率的倒挂只是说明衰退即将到来，并不是意味着衰退已经来临。

第二，目前国债收益率倒挂并没有真实反映预期

2019年7月，美联储宣布降息，这次降息不情不愿，也明确了未来不会开启降息周期。但同时，美联储提前结束了缩表进程，这还是一个比较重大的事件。

因为提前停止缩表，意味着大量的资金会停留在市场当中，流动性并没有被继续收缩。同时，停止缩表也对美国国债市场产生了影响，因为美联储之前的大量操作是针对10年期国债的，停止缩表意味着10年期国债仍然处于美联储购买的情况之下，收益率因此在市场之外已经被压低了。经过美联储测算，压低大概在63个基点左右。这让现在国债收益率倒挂看上去远比实际情况更加严重。

所以可以看到，国债收益率目前的情况，还不能代表经济衰退已经或者快要到来了。

二、实际经济增长的惯性与美联储降息的支持

第一，经济韧性尚在，衰退还有距离

美国近十年保持着连续的经济增长和扩张，并且这样的增长来自于制造业的复苏支撑，通胀低增长快，是很良性的增长。这导致了从2017年制造业增长下滑后，美国经济增长依旧保持着较快的增长惯性。而2017年特朗普的减税刺激，更是抬升了居民可支配收入，从而掩饰了实际收入下降的问题，这让美国经济得以在内生性动力减弱的背景下继续前行。而持续的非农失业率低位，也很难在短时间内改变。

这就是说，美国经济过去十年增长太强劲，以至于即使增长动力衰减了，增长的步伐也不会迅速停滞，距离衰退还需要一定事件。

第二，美联储降息能够较长时间稳住预期

美债利率倒挂不要紧，我们还有美联储。经过了7轮加息（和1轮降息）的美联储，现在有充足弹药可以对经济进行干预，就看情况需不需要了。

而美债收益率的倒挂，恰恰是启动降息的合理理由。可以看到，美联储会在美债利差出现倒挂的时机，即使终止倒挂对银行间利率的传导，从而支持经济不陷入危机当中。因此我们也预期，9月美联储降息，甚至降息周期开启，可能是大概率事件。

在美联储果断、持续的降息中，经济预期能够得以稳住，衰退的时间点还要向后推延。而正是因为降息预期的存在，美国经济数据恶化的速度，也不会太快。

三、衰退虽然需要时间，但却很难避免

首先，降息不可能持续支撑经济

降息预期能够支撑市场信心不继续恶化，同时降息也能持续对美股市值进行维持，但是降息毕竟是有限的，边际效应会随时间递减。在降息到0利率之后，美联储最终没有更好的政／策工具，衰退可能还是会到来。

第二，经济基本面暂时没有好转迹象

现在的美国经济下行，来自于页岩气革命的红利消耗殆尽，因此经济出现了结构性的问题。而要解决经济的动能，就需要新的产业革命拉动经济，这不是降息可以解决的事情。而现在，我们暂时还没看到类似的苗头，因此即使降息能够推迟衰退，也无法真正避免衰退。

第三，美股风险积累

自2017年年底以来，美股由于回购的推动，市值上升中蕴藏了较大的风险泡沫，这些泡沫早晚是需要破裂的。在美联储降息预期之下，美股得以维持不会出现大规模的下跌，但是在降息预期结束后，美股的问题终将爆发，而一次次的降息会更加助长泡沫，从而使未来的下跌更为可怕。

因此，可以看到虽然美债长短期收益率出现了明显的倒挂，但是这并不代表衰退就在眼前，更多的是对远期风险的提示；美国经济增长的惯性和美联储的降息可能继续推迟衰退的到来。但长期来看，衰退非常难以避免。

美债收益率曲线倒挂是经济衰退的信号，这一说法可靠吗？

一般来说，美债收益率曲线是经济衰退的信号，虽然不与衰退直接相关，但经过经济学家的测算，至少是对衰退的强相关前瞻性指标。而历史上的收益率曲线倒挂，7次指向了不久后的衰退。

收益率曲线倒挂主要是源于市场对于短期经济的悲观预期，从而愿意接受更低的收益，而投资长期债券来避险，这样使长期债券的价格上涨，收益率被压低。

这里有两个主要传导路径导致经济衰退：

第一是市场的悲观预期与收益率曲线出现倒挂相互作用，从而导致两者同时的恶化；

第二是收益率远期投资下滑，从而使银行间借贷出现错位，最终对金融市场产生冲击，引发危机出现。

但是现在来说，收益率的倒挂指向的危机并没有看起来那么严重，因为长期的宽松周期带来的流动性对于长期国债的收益率有所拖累，因此也许长短期收益率的倒挂指向了衰退，但是衰退的发生可能还需要很久。

美国长短期国债收益率曲线出现倒挂已经很久，经济并没有怎么样，这个指标不管用了吗？

美国2019年收益率曲线倒挂长达5个月左右，2020年1月31日又再次出现倒挂。但是美国经济至今并没有怎么样，难道美国长短期国债收益率曲线倒挂这个指标已经不好用了吗？其实并不是，这次倒挂有一些特殊情况出现，而且从出现倒挂至今还不到九个月，远没有达到从倒挂到经济衰退的平均时滞。

一、美国长短期国债收益率倒挂是什么意思？

1.长短期国债的构成。

美国国债是由长期国债和短期国债构成。长期国债是指10年、20年和30年期的国债，短期国债一般是指的是3个月至3年期国债。众所周知，一般情况下，期限越长的国债收益率会越高。所以，正常情况下，长期国债的收益率是高于短期国债的。

2.收益率倒挂的意义。

美国长短期国债收益率倒挂，是指长期国债的利率竟然比短期国债的利率还要低。这种情况是很少出现的。美联储比较认可的警示信息是，10年期国债与3个月期国债出现倒挂。另外，十年期国债与两年期国债倒挂也被作为重要的判断指标。

3.出现倒挂的原因。

那什么情况下才会出现倒挂？当市场中认为近期几年有经济风险，不光不能赚钱，甚至投资有可能是赔钱的时候，就想把手中的钱放到更远期的投资，由于大家都想买长期国债，哪怕长期国债的收益更低一些都愿意去买，买家竞争就使得国债在市场中的利息会变低。

二、为何长短期国债收益率倒挂可作为指标判断经济趋势

1.收益率倒挂说明未来一段时期内投资低迷。

收益率曲线倒挂并不是会直接造成经济衰退，而是反应的人们的一个预期，曲线倒挂可以说明人们对未来的经济有着非常悲观的预期。宁愿把钱存到十年期国债里也不愿意进行短期投资。宁愿忍受长期利息变低，也不愿在短期内把钱再放到市场上投资。投资减少后当然会使当前经济下滑。

2.收益率倒挂将使金融机构收缩信贷。

这还会改变金融机构的信贷行为，金融机构出于保守起见，在此时更想做的是收紧信贷，本来就相对恐慌的市场，收紧信贷后资本就会进一步逃离，这将会造成经济进一步下行。

3.收益率曲线倒挂到经济衰退的传导机制。

在美联储加息周期末期，往往经济会有一些问题，市场预期到风险后，长端利率下行较快。使得上述投资、信贷减弱，等这些问题进一步传导到银行业和居民消费的时候，经济衰退就出现了。下图蓝框中个人消费支出增速在持续下滑，这比长短债收益倒挂稍晚发生。

三、此前这个指标判断较为准确

1976年以来，到2019年这次为止，美国长短债利率出现了七次倒挂。2009年以前，严格的来说持续时间较长的有四次倒挂发生。

在76年以后这个时间段内，美国发生了四次经济衰退，在衰退之前，巧合的是均出现了长时间的长短债收益率倒挂，也就是上文提及的四次较长时间的倒挂。

分别为：一是1980年的第二次石油危机造成的衰退，二是1990年的储蓄协会危机造成的衰退，三是2000年的互联网泡沫破裂造成的经济衰退，四是2007年的次贷危机造成的经济衰退。

这四次原因各不相同，但是共同的一个特点是在衰退之前发生了较长时间的长短债利率倒挂。在倒挂发生时开始算起，到美国经济衰退，这四次的平均时间是672天。

四、本次长短债利率倒挂是何原因？

2020年1月31日，十年期美债收益率下降到1.51%，而此时三个月的美债收益率是1.55%，继2019年之后，美国长短债收益率第二次出现了倒挂。

1.2020年收益倒挂的原因。

今年这次发生倒挂的原因，主要是当时全球公共卫生事件的情况发展出乎意料，甚至中国有些城市已经开始封城，这造成市场对全球经济非常悲观，避险情绪上升，资金涌入美国长期债券，压低了长期债券的收益率，从而导致这次倒挂发声。

2.2019年收益率倒挂的原因。

造成这次倒挂的原因有几个：一是中美贸易出现了一定不确定性，这是最大的原因。二是企业投资生产下滑，企业债务占GDP比重增大。三是房地产下行。四是汽车消费疲软。

五、这次为什么通过这个指标判断会不管用？是不管用了吗？

这一次利率倒挂和以往有什么不同吗？为什么美国经济还没有出现下行？

1.突发事件对经济预期的影响持续时间较短，预计2020年的这次倒挂会很快结束。

国际卫生事件经过一段时间的认知之后，在美国大范围传播的概率很小，而且死亡率较低，所以经济悲观持续时间不会很长。

另外，美国经济各项数据表现良好，如下图所示，一月的PMI数据均超过荣枯线。2020年上半年美国将会进行人口普查，预计雇佣普查工作者15到20万左右，在上半年不会看到美国失业率的拐点。

2.美国如何解决利率倒挂？是否能让衰退概率下降？

2019年长短债收益倒挂解决的方法是美联储降息，从而使短债的利率下降。这样一来长债的利率就比短债的要高了。其实不仅是19年是这样解决的，在以往发生倒挂后，都是通过美联储降息来解决的，如下图所示：

而2020年的这次倒挂，美联储虽然也有降息的概率，但是几乎不用通过美联储政策来解决，可以通过市场咨询的力量提升长期。债券的利率就可以实现修复倒挂。如上文所述，突发事件对利率的影响已经弱化。另外。石油价格继续向下的空间已经很小，通胀将回到上行趋势。所以至少美国经济在2020年上半年发生衰退的概率在大大下降。3.美国经济处于长周期底部，未来衰退概率较大，但时间不能确定。

美国经济的支撑最重要的还是劳动力市场，从就业市场看，美国的失业率处于近50年来的低点。如下图所示：

这既说明了美国的经济处于一个非常繁荣的阶段。但同时也孕育着风险。因为十月率如此之低，反映了当前美国经济确实处于长周期的尾部。一旦失业率和首次申领失业救助人数出现拐点那么美国就真的到了衰退的边缘了，但这至少要等到2020年下半年以后。

长短债收益率曲线发生倒挂这个指标并没有失效：一方面美国这次倒挂并不典型，具有一些突发性的因素；另一方面，利率倒挂到经济衰退是有时间滞后的，平均672天。所以我们还要继续观察美国的失业率情况，如果失业率出现大幅上升，那么美国就要面临衰退的风险了。

关于美股国债收益倒挂到此分享完毕，希望能帮助到您。