之前的垂直策略介绍了牛市价差策略，本期为大家介绍两个垂直熊市价差策略。所谓垂直熊市策略，是一种买入高执行价期权，同时卖出低执行价相同期权的组合，根据交易的对象是认购期权还是认沽期权，可以分为：熊市看涨期权、熊市看跌期权。

【熊市策略】分组中的“熊市认购”和“熊市认沽”就是垂直熊市价差策略。

熊市看涨期权

特征：买高、卖低、认购期权

构建：买进一个执行价较高的认购期权，同时卖出一个执行价较低的相同到期日认购期权。

应用逻辑：预测标的股价后市下跌，希望在股价下跌中获得收益，于是卖出低执行价的实值认购期权来获取权利金收益，同时又买入高执行价的虚值或平值认购期权来对冲风险，以防判断失误，在股价上涨的情况下，可以锁定风险。

最大收益：净权利金收入

最大风险：高执行价-低执行价-最大收益

盈亏平衡点：低执行价+净权利金

熊市看跌期权

特征：买高、卖低、认沽期权

构建：买进一个执行价较高的认沽期权，同时卖出一个执行价较低的相同到期日认沽期权。

应用逻辑：和熊市看涨期权一样，也是预测标的股价后市下跌，不同之处是买入高执行价的认沽期权，在股价下跌时获得收益，同时卖出低执行价的认沽期权来对冲风险，如果股价出现上涨则可以降低亏损。

最大收益：净权利金损失

最大风险：高执行价-低执行价-最大风险

盈亏平衡点：高执行价-净权利金差额

总结

熊市垂直策略是建立在对标的证券后市看空的基础上，属于空头策略，策略组合的Delta值小于0。如果标的价格偏离预期判断而大幅上涨，则熊市垂直策略将沦为虚值。

熊市看涨策略 和 熊市看跌策略的区别在于，看涨策略随着股价的下跌，会双双失去行权价值，最终实现净权力金收入；而看跌策略则是当股价上涨后失去行权价值，最终产生的是净权利金亏损。当看跌策略遇到股价下跌虽然产生了收益，但要注意期权到期日的行权风险，最好在到期日之前将头寸平仓。

注：文中的数据仅用于模拟策略原理，仅供参考，实际产生的数据、盈亏平衡点等会因期权价格的变动而可能出现较大出入，请谨慎操作。（本文属于乾隆科技一周期权话题栏目的内容，转载请标明出处）